□宏源期货 肖婷敏
上周国内多数大宗商品期货价格延续反弹走势。受长江中下游天气干旱影响，农产品(16.30,0.00,0.00%)期货表现抢眼，早籼稻、强麦、玉米全线上涨，菜籽油等油脂类品种也在干旱题材影响下录得不错涨幅。而美国干旱天气给棉花强有力的支撑；有色金属走势明显弱于豆类油脂及软商品，国内外经济数据不佳是其表现欠佳的主要原因。上周国内期货市场整体表现出农产品强于工业品的特征。
豆类油脂回调风险较大
首先，大豆整体供应充足。2011年中国大豆预计减产120万吨，但阿根廷和巴西大豆主产区收割顺利完成，美国大豆播种顺利，世界大豆预期产量创历史新高；
其次，短期需求改善，但需求增幅回落。5月27日，哈尔滨国家粮食交易中心竞价销售2008年产黑龙江大豆3.43万吨，成交均价3777元/吨，全部成交。这是黑龙江省储大豆自拍卖以来的首次全部成交。
5月24日，国家竞价销售临储四级菜油10.07万吨，实际成交9.01万吨，成交率89.47%。菜油抛储成交活跃，成交均价较上次有所提高。2011年4月，油脂进口总量为124.73万吨，同比减少9.81%，环比增加23.98%。进口油料油脂同比增速回落显示中国进口需求增幅回落，根据船期预报，国家粮油信息中心的预测数据计算的中国进口大豆累计同比与当月同比显著回落。前期在中国南部省份出现极端干旱天气，豆类油脂下游需求有所回暖的支撑下，豆类油脂走出了一波反弹行情，但从供给和需求等基本面判断，豆类油脂继续上行动能不足，回调风险加大。
沪胶反弹恐难持久
首先，天胶逐步进入了生产旺季，天胶市场即将迎来季节性供应压力。根据天然橡胶生产国协会预估，2011年天然橡胶产量预期将达到1002.5万吨，高于之前预估的970万吨。世界第三大橡胶生产国及出口国马来西亚，今年其橡胶产量预计将增长6.5%。马来西亚橡胶产出提高，或将缓解泰国橡胶产区因洪涝灾害引发的供应忧虑。
其次，5月车市再现负增长，下游轮胎去库存压力陡增。继上月汽车产业出现负增长后，汽车业在5月份再次出现负增长。国外方面，美国5月汽车销售九个月以来首次下跌，较去年同期下跌3.7%至106万辆，是自2010年9月以来最低。下游轮胎厂去库存压力陡增。国内卡车全面减产，轮胎厂企业全钢胎库存逐日增加，部分企业库存水平已超08年末经济危机时水平；6月份仍将维持低开工，6月初正常应为轮胎产销旺季，而今年3月以来的低迷居然延续到了现在，导致轮胎厂不得不想尽办法减产、减库存。短期橡胶需求仍难恢复，而6月贸易商压力恐进一步增加。
PVC弱势震荡
首先，PVC供给增加。2011年1—4月份累计产量395.1万吨，同比增长11.3%。其中4月份PVC产量103.8万吨，同比增13.1%，再加上V1105合约9万吨的交割货源低价冲击市场，社会库存高企。
其次，下游需求不足，商家多持观望态度。进入4月以来全国电荒蔓延，5月有越演越烈的趋势，主要消费区华东地区拉闸限电严重影响下游企业开工率，导致对PVC需求减少。PVC五月开始进入消费淡季，“五一”节过后迅速杀跌与自身消费淡季不无关联，消费淡季下PVC需求短期难有起色。在供需两方面的制约下，预计后市PVC仍以弱势为主。电价上涨带动PVC出现反弹行情，但这种利好消息更是心理预期层面，反弹行情难以持续。 |
